全面打通影视产业链，多元 化业务版图成型。
1.阿里影业：阿里大文娱板块重要垂直业务纵队
阿里巴巴影业集团有限公司（以下简称公司或阿里影业）成立于 2014 年，其 前身为香港上市公司“文化中国”，公司于 2019 年正式成为阿里巴巴集团的 附属子公司。作为目前国内最大的互联网影视公司之一，阿里影业以互联网为 核心驱动，覆盖内容生产制作、互联网宣传发行、IP 授权及综合运营、院线票 务管理及数据服务领域、演出票务及内容业务，打造全产业链娱乐平台。 发展历程：公司持续深耕优质影视内容，科技助力商业动能释放。 1）阿里巴巴集团于 2014 年耗资约 62.44 亿港元完成对“文化中国”的收购， 成为公司控股股东，并将公司更名为“阿里影业”；之后通过收购集团内部的 票务服务平台淘宝电影（淘票票）、影视娱乐投资平台娱乐宝以及电影售票系 统供应商粤科软件（云智），实现初步产业基础设施建设。 2）2018 年阿里影业启动“基础设施服务”战略，承上启下为全产业链布局做 准备，启动灯塔平台、IP 衍生业务和阿里鱼，用户运营、片方营销和大数据三 大平台协同合力发展。在此阶段，阿里影业完成了由互联网宣发、内容制作以 及综合开发转为内容、科技、IP 衍生及商业化的业务版图重构。 3）2022 年以来公司坚持“内容+科技”双轮驱动战略，延伸了数智科技业务， 如数字化制作、云尚制片、数字人及数字门票；为增加现场娱乐收入，扩大 IP 变现的渠道，2023 年 11 月 30 日，公司完成对大麦的收购，进一步扩大行业 影响力，完善影视产业链条。
截至 2024 年 3 月 31 日，Ali CV investment Holding Limited 和 Alibaba Investment Limited 两大阿里巴巴集团的重要投资实体分别持有公司总股本的 45.74%和 8.52%，产业资本中财招商老板边锡明持股 6.77%，阿里影业的管 理高层持有少量股份。 背靠阿里系，公司加速阿里大文娱资源整合。2023 年 9 月 19 日，公司公告拟 以 1.67 亿美元自 Alibaba Investment Limited 收购大麦的演出业务，且将于 收购事项完成时按每股代价股份 0.52 港元之发行价向卖方配发及发行 25.13 亿 股公司股份，紧随发行及配发代价股份之后，阿里巴巴集团持有本公司已发行 股本总额的 54.26%。阿里影业全资控股的子公司业务涵盖了影视制作、投资、 创新科技等多个领域，公司通过对经营“大麦”品牌的 Pony Media Holdings Inc.的收购，进一步加速阿里大文娱板块的资源整合。
2. 业务结构：“内容+科技+IP”构建商业版图
公司作为阿里大文娱板块的上市公司平台，以“内容+科技”的双轮战略，进行 产业链深度联动，打破影视业务边界。历史上，公司商业版图包含三大核心业 务板块：内容、科技和 IP 衍生及商业化。FY24 公司将业务具体拆分为五大项 目：电影投资制作及宣发、电影票务及科技平台、大麦、剧集制作、IP 衍生品 及创新业务。 电影投资制作及宣发和剧集制作齐头并进。1）电影方面，FY24 公司参与超 60 部电影的出品和发行（其中主宣发项目近 30 部、自制及合制项目 6 部），投 资回报较高。公司启动外部制片人工作室合作计划和海纳国际青年导演发展计 划，制作更多高质量电影，推动影视项目的合作。2）剧集制作方面，公司持续 加大在头部精品内容的储备投入，除了公司旗下的敦淇、拾穗两大自制剧工作 室之外，阿里影业坚持与多家国内外优秀的制片公司、工作室建立战略合作关 系，其中包括 Amblin Partners 等国际知名影视公司。
收购大麦，演出票务及内容业务增长可观。1）电影票务平台：公司拥有电影票 务平台“淘票票”、影院票务管理平台“凤凰云智”。2）数智化平台：公司将 宣发平台“灯塔”与营销全案设计“黑马”、内容营销机构“淘秀光影”融合 成宣发链路闭环，为多个影剧综项目提供独家策划直播和内容营销服务，以多 元数智化产品矩阵赋能全产业链深度联动。3）大麦：2023 年 11 月 30 日，公 司完成对大麦的收购。24 财年大麦业务交易总额（GMV）高速增长，同比增幅 超 500%。大麦在票务代理领域占据市场领先地位，头部项目覆盖率接近 100%。淘票票联合大麦进一步优化“淘麦 VIP”会员体系，公司逐步形成完整 的票务服务业务。同时，大麦也深度布局演出内容、票务系统等非票代方向。 IP 衍生及商业化业务作为阿里影业开辟的新增长曲线，现由转授权业务及自有 IP 授权业务组成，面向 C 端和 B 端客户。潮玩品牌“锦鲤拿趣”将「AZZO」、 「月白」等自有 IP 与多部影剧综结合打造潮玩产品；2022 年 7 月 19 日，“阿 里鱼”作为 IP 交易及创新平台，与三丽鸥达成合作，获得 26 个形象 5 年独家 代理权的同时，通过整合阿里生态圈内外资源，打通授权和营销环节，构建了 “IP2B2C”的完整链路。
阿里影业营业收入波动后回升。FY21 受新冠疫情等外部因素影响，公司营收下 降至 28.59 亿元为近年最低点，FY22 公司营收迅速回升至 36.52 亿元。随着文 娱消费市场迅速复苏，电影和演出行业蓬勃发展，叠加公司实现对大麦的收购 并表，FY24 公司营收同比大幅增长 44%达 50.36 亿元。
内容板块贡献主要收入，演出业务成为新增长点。FY24 受益于电影市场的逐步 恢复，内容板块（电影投资+电视剧）收入占比达 53%；科技（此前为互联网 宣发）板块收入占营收比重在 FY15-FY19 总体呈上升之势，但是自 FY20 以来， 科技板块收入占营收比重下降明显，主要系受公司前期“全产业链覆盖”等策 略影响所致；IP 衍生及创新业务收入增长稳健，FY24 分部收入占总营收的 21%。由于公司在 FY24 完成对大麦的收购，故 FY24 业务口径增加大麦，大麦 占营收比重为 8%，后续有望成为新的营收增长点。
3.财务分析：核心业务业绩转优，盈利能力提升
收入结构调整导致毛利率持续下滑。公司经营成本主要是电影及电视版权成本、 IP 授权成本等，公司毛利率在 FY15-FY17 实现-10%到 74%的扭转，但之后持 续下降至 FY23 的 32％，主要原因或为高毛利的科技板块收入占比下降，低毛 利的内容和 IP 衍生板块收入占比增加。FY24 公司毛利率有所回升，主要原因 系财年内收购大麦，提升公司毛利率。
受益于影视行业的恢复和公司多元化布局，FY24 公司三大板块业绩均大幅增长。 分部业绩利润率方面，FY24 电影票务及科技平台为 37.65%，电影投资制作与 宣发业绩利润率达 22.56%，大麦的业绩利润率达 64.25%。
公司销售费用及管理费用相比同业较高。FY15-FY18 公司销售及市场费用、管 理费用大幅提升，于 FY19 实现逆转并持续下降至较低水平，主要因为实行控 费增效、大幅降低票补。FY24 公司费用有所增加，其中销售及市场费用约 7.1 亿元，同比增长 104%，费用率从 FY23 的 10％增长至 FY24 的 14％，主要系 公司为维持在支付宝首页广告位宣发公司影片需要支付一定费用，叠加文娱行 业复苏，业务经营活动相关的营销费用增加。管理费用则从 FY23 的 7.37 亿元 （采用经回溯数据）增长至 FY24 的 9.78 亿元，同比增加 33%，虽然大麦及阿 里鱼等平台和业务运营需投入大量人力成本，但 FY24 营业收入增速更快（为 44%），故管理费用率从 FY23 的 21%下降至 FY24 的 19％。
经调整 EBITA 持续增长，FY24 归母净利润转亏为盈。公司自 FY21 起连续四个 财年实现经调整 EBITA 盈利，FY24 经调整 EBITA 为 5.04 亿元，同比大幅增长 61%，24 财年公司内容投资押中爆款，多部影片表现优异以及收购大麦，线下 演出市场的蓬勃发展或为关键因素。归母净利润方面，公司近年来亏损和盈利 交替：1）FY23 公司实现归母净亏损 2.91 亿元，此次转盈为亏主要因为上市股 权投资的亏损摊薄以及非上市公司投资的公允价值变动的影响；FY23 公司 17 项重大投资按权益法入账总面值约 18.27 亿元，投资博纳影业录得未变现亏损 约 1.38 亿元。2）FY24 公司实现归母净利润 2.85 亿元，参与的多部电影取得 较高的投资收益，实现转亏为盈。